让上市公司形象更加立体化，上证所发布的《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》引起社会的广泛注意，其中“每股社会贡献值”是一个新的概念，按照《通知》内容所言，这个贡献值将会成为衡量一个公司质量的重要标志。

根据新华社的报道，在上证所新近发布的这个《通知》里最大的亮点就是“每股社会贡献值”，它主要包括：即在公司为股东创造的基本每股收益的基础上，增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付的工资、向银行等债权人给付的借款利息、公司对外捐赠额等为其他利益相关者创造的价值额，并扣除公司因环境污染等造成的其他社会成本，计算形成的公司为社会创造的每股增值额，从而帮助社会公众更全面地了解公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社会所创造的真正价值。

最近，硅谷向“太阳城”变身的消息传开后，引起世界各国对于硅谷的再次注意。曾经掀起过新技术浪潮的硅谷，会不会再次引领世界产业结构重整加速虽然下结论太早，但是毕竟硅谷有着新技术和吸引全球“风投”得天独厚的条件。

不久前新华社《国际先驱导报》报道，硅谷向“太阳城”转变，在目前全球遇到最棘手的资源困局之时，那些新技术时代诞生的软件是无法解决资源问题的，因此硅谷进来掀起一股“太阳热”，不少新技术企业跃跃欲试，有的企业将计就计，实现“变身”转而投入太阳能产品的研制和开发。在那些硅谷人的眼里这只不过是一个“一点就通”的事情。据报道“硅谷瞄准太阳能产业并非偶然。这个闻名于世的产业基地由计算机芯片的基本材料——晶体硅得名，如今大多数太阳能的主要部件也是由晶体硅制成的。两个看似不同的行业，其实材料和工艺都近似，技术上一点就通”。

由此看来，硅谷真“变身”很可能只是一次低成本的产业结构转型。何为太阳能产业，最通俗的解释就是利用太阳光能转化为电能的产业，只是在全球太阳能产业仍然属于新型产业，世界各国都在争相研制和开发，尤其是对产业命门——专利权的控制更是煞费苦心。特别是在全球变暖的今年，资源和环保问题越来越受到人们的关注，寻找清洁能源和资源替代品正在成为人们的共识。假如硅谷此次变身成功，会不会再一次掀起新能源开发热，同样成为全球关注的大事情。

    最近《学习时报》登载署名文章提出一个观点——“让百姓财产性收入大众化”，其中观点很值得注意。就笔者的理解，要落实“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的战略思路，百姓财产性收入必须实现多元结构，让百姓的财产性收入获得实实在在的制度性保障。

　　“财产性收入”是改革开放以来出现的新提法，是提高人民生活质量的切实可行之路。但是，就目前的居民财产收益格局来看，路径过于狭窄，受益品种过于单一，已经成为大众财产性收入的主要障碍。最近股市的连续波动引发市场对于财产性收入的议论，人们认为财产性收入很大程度就是买卖股票的收益，股市下跌股票价值缩水，人们当然认为财产性收入缩水了。按照一般的划分，财产性收入主要包括银行存款、有价证券以及不动产：如房屋、车辆、土地、收藏品等等所获得的收入。在日常生活中，恐怕很多家庭数数家底就知道，自己拥有的财产性收入主要还是有价证券。毕竟能够把房产和车辆充作租金收益的人并不普遍，而拥有股票和基金的家庭近一两年增长非常迅速，此外就是银行的储蓄存款了。

　　此番股市下跌经过政府“救援”，虽然市场信心得以恢复。但是，当时下跌最为剧烈的时候，引发社会如此激烈的议论，说明股市已经关系到民生问题，关系到相当大的人群的生活质量问题。从宏观层面来看这个问题，不难发现，目前百姓的收入要持续增长，依然有一个难破的困局。一方面人们手里的钱很难寻找到增值的出路，另一方面职工工资收入要大幅度增加，企业成本压力必然加大，同时也会加大通胀的压力。从微观层面来看，民间资金进入产业领域的渠道有限，哪怕是已经进入产业的民营企业依然因为国有或特大企业垄断市场，生存得很艰难。而且，目前在企业工作的职工除去工资基本谈不上其他收益。这些都直接反映出当前普通百姓收入结构以及财产性收入结构过于单一的现状。即便那些拥有股票的人，获得收益的渠道除了股票买卖获益之外，购买股票所得红利也极其有限。

　　在这样的收益构架下，要落实财产性收入的战略目标必然受到条件限制，不打开百姓财产性收入的多种渠道难见其成果。笔者认为《学习时报》文章作者的建设性思路值得借鉴，首先必须坚持从制度创新入手，譬如：“劳者有其股”，切实解决职工持股的制度性障碍；放松民间资金进入重要和热门产业领域的管制。另外，必须尊重民间的创新热情，鼓励民间探索多种资产资金入股产业的方式，譬如在农村推行农户与产业资金联合，让农户变股东等等，这些都不失为增加百姓财产性收入的重要渠道。而要解决财产性收入的制度性障碍，则要加快对内资开放，让民间资本尽快进入那些稳定收益的投资项目，让民间资本与国有资本和外资获得相同投资机会；探索职工持股的方法，建立科学的企业分配机制，既有给予决策层的股权激励制度，也应当有职工的股份激励制度，让做蛋糕的人们都能切实分享劳动成果。从长远发展来说，如果百姓财产性收入多元化了，不但能分担财产的风险，也会降低整个国家的经济风险和减少社会波动。
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谁是守信人？投资人希望企业由守信人掌舵，把钱放在那里才会放心。随着市场下滑公司的诚信问题不断出现，有的问题只有在市场下跌的时候才能充分暴露，眼下全球金融危机暴露出的公司问题比市场一片涨声时明显增多也同此理。近日国内股市下跌，诸如公司不遵守信披制度、故意防风消息炒作自家股票、甚至不顾中小股东利益执意巨量融资的问题、红利分配不透明等等。这一切，如果我们仅仅归结为公司高管个人道德水准就把问题简单化了。

早在今年两会期间，证监会副主席范福春谈到公司诚信问题时特别呼吁，希望大股东在推举公司负责人的时候，一定要推举有诚信的人出任公司高管。他的呼吁表明，目前企业的诚信问题事关公司发展，关系到资本市场的稳定与可持续发展。远的不说，去年杭萧钢构事件发生的全过程，就充分暴露目前上市的公司中，有些高管对“公众公司”责任的漠视；近期出现一些企业高管为达到股权变现的目的而辞职的现象，更是暴露出上市公司国内公司治理的重大缺陷，对于高管行为的制度尺度过于宽松。那么，为什么我国推行公司治理已经这么多年，公司在诚信问题上依旧敢于不断挑战市场，笔者以为既有市场不够成熟的历史原因，更多的则是改革不到位。

 
 
 
　　老八股是一种历史遗产，也是利用或依托资本市场发展来推进我国产权改革的破冰之作。它的历史意义还在于：不仅影响了中国股市早期的试点和后来的发展，而且对中国经济体制改革也产生了深远的影响。老八股的前世今生，既翻开了当代中国证券市场发展的新页，又预示了改革本身就是一种发展。
　

　　中国股市，可以说是30年改革开放中最为抢眼的成果之一。那些存留在人们记忆的激情年代，整夜排队买股票、用麻袋装股票交易凭据、从纸质股票到今天的电子交易，从老八股到上千家企业上市，股市对于经济和社会发展的影响力是有目共睹的。

　　“老八股”：开启中国股市发展先河

　　随着时间的推移，人们对中国股市早期发展时期的故事或事件已渐渐淡漠。中国股市发展经历了18个年头，但第一代股票——老八股的问世与前身今生的故事却依然让人感怀。从收藏品市场中传出的信息看，目前老八股的纸质股票全套价值已经上升。也许，在今天的人看来，这点财富似乎并不算什么，但“老八股”的身价增值本身却说明了这是人们对一个逝去的股市早期发展阶段的一份记忆。

　　老八股的问世，这是一种历史遗产。由于远去的时光，才让我们感到它们曾经存在过的价值，曾经发挥过的作用，曾经留给我们尚未开化的市场经济的朦胧记忆。这八只早期最令人关注的股票是：上海申华电工联合公司、上海豫园旅游商会成股份有限公司、上海飞乐股份有限公司、上海真空电子器件股份有限公司、浙江凤凰化工股份有限公司、上海飞乐音响股份有限公司、上海爱使电子设备股份有限公司、上海延中实业股份有限公司。

　　这八家企业有些比较共同的特点：一是规模不大、一是多是集体性质企业、还有的地处城市郊区。譬如，上海真空电子器件股份有限公司是上海郊区的第一家发行股票企业，而上海豫园旅游商城股份有限公司前身是老城隍庙商场，是一家集体企业。从以上分析可以看出，在当时中国既没有交易所，也没有真正意义上的股市，“老八股”的出现必然带有很强的试水性质。

　　上世纪80年代后期，中国经济体制改革转向城市以后，如何搞活企业成了改革中的头等大事。据资料记载，新中国成立以后，北京证券交易所曾于1950年重新开张，但天津和北京的证券交易所在1952年相继关门。这表明，此后几十年中，我们的经济体在股权问题上只有两种形式存在：一是全民所有制，也就是国有企业，另一是集体企业。改革开放要搞活城市企业，第一道坎便是产权问题。10年前，笔者曾采访过证券界老人龚浩成，他回忆说，当年上海的股份制改革从小到大展开是有历史原因的。

　　笔者在1984年有幸目睹了北京天桥百货商场股份制改造的全过程，当时的国家体改委和北京市体改委对于天桥百货的设计方案中，争议分歧最大的就是股权的划分，是不是一定要设计国家股、企业股和职工股，这些股权又如何体现国有企业的性质。天桥百货商场比那些集体企业又进了一步，是一家全民企业。但是，也还是一家比较靠北京城边的商业企业，规模也无法与王府井相比较。如果说，北京的股份制企业为何会出现在那里，笔者只能用亲身感受的事实来说，当时那家企业的经理很有想法，千方百计想在中国经济改革中做点事情，让天桥百货商场有个大发展。

　　中国改革初期的社会，有两个条件具备就会在起跑时领先。一是机遇，一是能人。也就是有想法敢于和传统体制叫板的人，机遇当然是际遇了改革的大好时光。所以，北京天桥百货商场就成了我国股市的北方代表，继老八股之后到上海交易所上市的企业。

　　中国股市在不断试错中寻求快速发展

市场定价权历来是交易双方必争之权力，眼下的情景国际金融市场不停的波动，说到底是各种资本在寻找最优价格，或说是能够保值的价格，毕竟美国次级债的危机没有消除，而且还有降息的动议，人们能够把手中的财富保住不掉价，还相当的困难。不然，国际货币基金组织不会明确提出各国政府必须干预市场了。是不是能做到，或者“干预”就能够转变美国经济下滑带来的矛盾，还有待观察。

事情总是一波接着一波，今天 1美元对人民币6.9920元人民币，说了几天的破7终于出现了，人民币升值的速度在明显加快。带来的效果有两方面，一是出口企业价格上升，进口产品价格会下降，对于生活在本土的人来说，多了一些进口商品的选择，但是本土企业面对升值带来的成本压力，如何化解是一个严峻的考验。

如华生先生所言破7没有什么实质性意义，只是表明人民对美元在升值。但是，对于整个中国经济会产生什么影响将是很深刻的。美国的投资家罗杰斯认为人民币值得保有，美国和美元的危机短时间还过不去。这些都只是一种预计，而实实在在的事情恐怕是，我们从今后会面对一个很现实的经济环境。业内人士已经明确分析，美元持续贬值是美国有意所为而，表明美元一定还是可以操控金融市场的国际重要货币。对此不可掉以轻心。

昨天笔者偶然看到易中天先生在一个经济论坛讲中国文化，没想到这样的论坛也有“票友”。他会讲什么？这是笔者一定看下去的念头。没想到，易中天先生将如何寻找中国文化的核心价值观竟然在经济学家疏忽的地方立论开场。他依据前边经济学家的发言中谈到中国在2000美元水平时，如果全球经济领域说话不管用，到了8000美元的时候，我们说话一定管用。其意是中国经济目前还需努力，才能达到发达国家的水平。易中天先生此刻反问道：“是的到了8000美元的时候我们说话管用，我们说什么？”

“那时候我们说什么？”这是个问题，而且是一个很重要的问题。经济学家不会想到到时候会说什么，只有文学家才会无中生有想到未来要说什么。因为两者的思维方式完全有别。

能够说话和说什么话显然是两个不同的问题，不过易中天先生谈的是中国要探讨普世接受的中华文化核心价值观，这里笔者只想到未来我们实力增强以后，在经济领域怎么说。在一年前，我们探讨人民币国际化的问题，终因条件所限没有议论下去，此次人民币升值会不会旧话重提，目前还待经济中的问题和难题获得解决。眼下很现实的是，在关于资本的定价主导权是不是一定要完全交到外资手里，如果那样会是一种什么情况，最近在股市大幅下跌中，人们最关注的是海外大资金的涌入，他们的能量足以搅动股市的涨跌。社会科院的刘煜辉先生提出，“要保护中国股市的主导权”是值得人们思考的。而凤凰卫视的财经评论员则认为，在市场经济国家从来没有什么警惕大资本的说法，强者胜出是市场经济的基本规律。由此看来，目前的资本定价权一定是大资本左右，而且还没有商谈必要，因为坚持市场原则只能如此。当然，他认为不是完全弱肉强食，政府要换一个思路，不是限强而是扶弱。

美国最近不少公司高管拒绝高薪，成为市场关注的热点。市场不确定性风险加大，那些公司高管从道义的角度感到，领了这烫手的高薪风险很大。资本市场的动荡把那些长时间倍受人关注的CEO们推向了十分尴尬的境地，华尔街股指缩水CEO的高收入凸现在公众视野中。近日国内相似的公司高管收入问题也引起热议，虽然两国成因有别，但是这场突如其来的金融危机，凸显公司高管收入问题透视出更为深刻的背景是公司治理需要新的思维。

　　世界银行首席经济学家在分析中国经济时，类比当年亚洲四小龙在亚洲金融风暴中夭折的经历，用日本、韩国开放资本市场，引发本国金融危机为反证，认为中国坚持在开放中的策略对于经济稳定大有裨益。

　　斯蒂格里茨认为：韩国、印度尼西亚等国家和地区出现经济衰退的主要原因，是资本市场的全面开放。研究表明，这些国家的资本市场发育并不完全，全面开放使得市场更加不稳定。然而，中国并没有采用他们的办法，中国仍然能够在很大程度上保持对银行系统、安全系统和资本市场的控制，从而使中国经济在动荡的国际市场中保持相对稳定。这是他看好中国经济发展的众多论点之一。

　　实事求是地说，对于热钱中国当然也是害怕的，因为被称为热钱的资金一般都有很强的投机性，经常是来去匆匆，只要市场一有机会，总会兴风作浪。当年亚洲金融危机让人们刻骨铭心就是这个道理。只是，如果在没有准备好就匆忙上阵，岂不是拱手相让不该失去的利益吗？所以，斯蒂格里茨所言的“智力防火墙”是万不能没有的。

　　昨天《人民日报》的长篇综述“解放思想需要进行独立思考”中，也阐述了相同的观点。面对全球化的浪潮打来，能够站稳的有两类国家。一种是实力强大，原本在资本市场就有话语权的强国；一种是在强大的国际资本重压之下还能够坚持适合本国策略的正面迎战的国家。很显然，我们肯定不是前者，从斯蒂格里茨的分析来看，他期望我们属于后者。也就是说，如果要不被全球化浪潮打倒，必须在融入全球经济中坚持自己的特色。

　　这让笔者想到最近在股市下跌最为惨烈的时候，关于政府救市与否的激烈争论。一个成长中的A股市场，在短短几个月中，股指飞流直下几千点，有人还认为只要坚持市场化原则，就会让中国的A股市场自动修复回到市场化的轨迹上去，也就会自然而然形成坚如磐石的金融平台。先不说假如坚持这样的观点，是不是能保证中国A股市场在人们熟视无睹的非正常因素下健康成长，完全自动归位市场化的路径，就看看近几年全球金融市场出现复杂多变性之后，即使是完全市场化经济国家，也在不断改变对于市场的看法，对市场化的理解并不是僵化地墨守陈规。此次，保尔森推出的美国金融体制改革方案，一样是对于市场经济无法解决的问题的修正。

　　股市下跌最痛的是投资人，而且是中小投资人，这一点没有错，因为资金数量有限，经不起过大的下跌风险，所以市场总在喋喋不休地提示要保护中小投资者利益，在全球任何一个股市都是如此。但是，我们不能把这个观点推向极致，而变成股市涨跌只有股民之喜悲。这样会把一个很严肃的投资问题，变得过于世俗化甚至导致决策上的误判。

　　不久前，一家电视台财经评论员在评点中国股市下跌行情的时候，用了一个设问：中国股市才多大，中国的经济总量多大？全国有两万多家企业，股市上不过才一千多家，占比也就5%左右。这一段话听起来很耳熟，在几年之前我们经常听到这样的评价，因为股市公司少，市值小，涨涨跌跌与国民经济关系不那么密切。这样的分析在今天看来显得非常牵强。上市公司占比小，但是它们在中国经济中的权重是不可小视的。

　　最近有媒体报道，中石油因为市场下跌，失去了世界大公司排名第一的宝座。中石油从上市到后来的5个月，中石油A股最大累计跌幅超过60%。如果我们把中石油的问题作为一个个案来分析，其中的确有很多偶发因素，但是笔者以为中石油在这个问题上只是一个代表。资本市场发展到现在的规模，涨跌绝不只是股民欣喜与悲哀的问题，那些关系国计民生的重要行业的重要企业已经是资本市场的生力军。有媒体去年末大盘点2007年，在上市公司队伍中一个明显的变化就是以“中国”命名的上市公司日益增多，两市总计达到了22家之多。中国股市如今很难说涨跌与国民经济关系不大或者影响甚少。

　　即便我们换一个角度来看，认为股市涨跌仅仅只是投资游戏也会导致对市场的误判。股市好坏与公司质量有直接关系，那么好公司变成不好的公司其中一个标志就是在股市的表现，这是已经被市场证实的真理。剩下来的事情就是在现代经济资本为王的时代，全球的大公司没有一家不是依靠资本市场的洗牌并购做大做强的。有时候我们对于做大有着很认真的自我约束，坚持一定做强再说做大。这没有什么可指责的。就中石油来说，要做强比起这次排位上升到第一的埃克森美孚的确在利润上还有很大提升空间，需要做强还必须努力。但如果我们只把做强作为自谦的代名词，而忽略资本市场的一般规律，市值和规模的连锁效应，那么不愿做大只愿做强是很难的，起码在全球化的时代很难。

　　持续的股市下跌，是股权分置改革的下半场，还是熊市来临？市场人士不断在设问，又不断在寻找答案。连续几天“触底反弹”四个字在各个证券网站不断刷新出现，可是每日的行情依然故我，飞流直下。

　　最近，2007年大量出笼的储蓄，正在急匆匆回到银行的笼子里。央行公布的最新数据显示，2月份人民币各项存款大幅增加，同比多增了8045亿元。近日，全国各地也不断传出本地储蓄创历史新高的消息，如温州民间资金撤离股市，2月份当地储蓄存款中的定期存款增量占存款总增量40.7%，比去年同期增加18.8个百分点。这样的情况在各地正以不同形式表现出来。加之市场公认的几个理由：股权分置改革正值下半场，眼下是大小非解禁时令高潮，加上接连不断的再融资项目，股市二级市场失血原因已经不言而喻。

　　现在我们需要注意的是，储蓄继续高增长对于经济的持续快速增长到底会产生什么样的影响。远的不说，就在几天之前，央行再一次因银行贷款居高不下而收紧流动性，2月28日，中国人民银行发行2008年第二十三期、第二十四期中央银行票据，总量1150亿元。3月18日再次上调存款准备金。

　　在紧缩的时侯，并没有完全解决贷款持续高增的问题。如果现在股市的资金再向银行回流，可能出现的情况是：一、笼中的资金不断增加，冲击目标更具有不确定性，最近已经有人试图将资本市场资金抽回到房市，地产价格会不会因此推高还待观察，更重要的是会不会成为推高物价的新动因也为市场所关切；二、在紧缩货币的前提下，储蓄回笼银行的成本还将增加，对于银行的公司化改革和经营将产生更大的压力；三、如今银行的经营性收入，与资本市场的交易活跃程度直接相关，眼下银行理财柜台已经是“门庭冷落车马稀”，贷款有限储蓄增加，商业银行的盈利空间必然缩窄。

　　如此说来，资金在股市和储蓄之间玩起跷跷板，不一定只是带给股市过度降温，还可能为宏观调控达到目标增加更大的难度。近日，周小川先生在回答记者关于近期是不是要加息的问题时说：“加不加还要再看看”很有一番意味，周小川所说的“再看看”，主要是看那些国际经济环境走势的不确定性走向如何。在不加息的条件下，储蓄已经迅速增加的时候，“再看看”是十分必要的。否则，整个市场失血会对经济造成很大伤害。笔者认为，对这次的资金主动回流储蓄，的确需要多面看、慎思考。中央财经大学金融教授贺强曾经谈到：牛市来之不易，居民踊跃入市应受保护。很显然，眼下的市场投资者选择主动撤离，对于市场预期已经改变——其实改变预期的又何止居民呢？